消费投资的春天

　　今年带“水”的生意都特别好，带“土”的行业则特别差。

　　乍一看，匪夷所思。但仔细想想，水、土两大行业间，还有那么一点点异曲同工。可能“水”的今日，就是“土”的明天。

　　国人都说“水”就是财，今年带“水”的生意尤其好，标杆更是好上加好，比如海天、茅台和农夫山泉。

　　谜一样的海天

　　先说海天。虽然在此前短短几天，海天味业(160.210, 1.31, 0.82%)的市值已蒸发了1000亿左右，但其股价截至今日收盘依然高达160.22元，市盈率88倍。卖酱油，要88年回本，令人匪夷所思。酱油这个东西，还不像白酒，不是厨师估计辨不出差异来。

　　据说，海天的优势是在于渠道网络编织得好，覆盖了全国31个省市、建成了2100多家经销商、逾12000家销售网络，覆盖了50多万个直控终端销售网点，让产品能够快速达到消费终端。

　　但渠道覆盖得再广，酱油市场的容量也是有限的、稳定的。不可能从每月一瓶扩增到每月两瓶。做餐饮，有新开业的也有倒闭的，也是在零和博弈，不见得酱油的需求就会多多少。

　　海天的暴涨，匪夷所思。

　　大自然的印钞机

　　再说，农夫山泉，大自然的印钞机。2019年营收超过240亿元，毛利达133亿元左右，约是营收的60%，相当于卖2元的水，毛利就有1.2元，难怪人们称其为“水中茅台”。

　　根据《前瞻经济人》上的专业问答，瓶装水的毛利率差距极大。高端瓶装水的毛利可达30~40%，而低端瓶装水只有15%。

　　农夫山泉受资本热捧的背后，是对中高端瓶装水市场的看好。在2015年至2018年间，中高档产品线的农夫山泉、怡宝和百岁山的市占率稳步提升；而产品线偏低端的康师傅、冰露和娃哈哈的市场份额则出现了不同程度的下滑。

　　农夫山泉毛利高、市场份额高达60%，不少人将其归功于“营销”。但实则这是一个从水源地、品质、物流、渠道、营销等组合而成的系统性的成功。只是营销是最容易被看见的，农夫山泉也确实一直在为市场讲述着一个又一个动人的水故事。就连它的创始人也成了上市当日就能当成一会儿中国首富的传奇人物，其发家报道一篇又一篇。

　　一个茅台五个顺丰

　　最后要说的是茅台。在今年8月31日，茅台股价首次突破1800元大关，总市值飙升至2.27万亿元。1个茅台市值相当于5个顺丰快递。而与其股价同样走高的是核心产品的价格——目前飞天茅台已经达到2800元每瓶，而且还一度售价突破3000元！虽然近期有所回落，但马上迎来中秋、国庆节日档，茅台量、价可能有新的突破。茅台的成功，也是系统性的成功。但最后大家都会归于三个字——定价权。

　　渠道、营销、定价权，是三个今年资本市场最火爆的成功企业的“至尊”利器。这三家公司，让我们看到了消费投资的春天。但同样对渠道、营销十分重视的房地产行业，却俨然已在过冬。

　　冬天里的房地产